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經濟,接下來會如何走?

  投資人  2020-05-18 00:00:00   inPeak
經濟不好,金融、房地產、消費估計都會歇菜了,繼而影響就業市場,影響大家的生活。那么接下來經濟究竟會如何走?

如今國內的疫情基本上得到較好的控制,大家的生活逐步恢復到正常(口罩暫時估計很難摘掉),F在大家最關心是對經濟會不會走好?因為經濟不好,金融、房地產、消費估計都會歇菜了,繼而影響就業市場,影響大家的生活。那么接下來經濟究竟會如何走?

01、一季度大幅下跌,二季度會反彈?

疫情對一季度的經濟沖擊很大,國內GDP大幅下跌6.8%,這是改革開放以來的首次。短時間來看,疫情對于服務業和消費的影響比較深遠,很難全力以赴的恢復經濟。二季度的經濟會是什么樣子?目前來看,全國范圍已經基本全面復工了,消費也開始有所回暖。

但有一點我們必須引起重視,就是第二產業的影響似乎比我們想象的要嚴重。國內第二產業的產能過剩比較嚴重,需求和很多關鍵零部件在國外,訂單的取消和國外經濟的停擺,有可能對國內的第二產業繼續產生較大的負面影響。

疫情過來,經濟究竟會如何走?其實國內最近的參照是2003年的非典之后的經濟走勢。但這次真的問題在于疫情在全球范圍何時結束,更積極的預判,我認為如果全球性的疫情過去,國內的經濟還是會強勢復蘇,反彈的程度不會亞于2003年的非典。

圖一、2003年非典之后國內的GDP增長率

圖一、2003年非典之后國內的GDP增長率
數據來源:choice

為什么會有樂觀的預判?

原本在寬松道路上的貨幣政策和信貸政策也許加速,其實從2019年下半年開始,整體市場的預期是中國會慢慢走向貨幣寬松之路。但是由于2009年“4萬億”的后遺癥,加之本屆央行比較克制,“放水”的力度比較慢。我判斷,受這次疫情的影響,為了盡快促進經濟發展,央行的“降息降準”力度不會太小。而且現在社會上已經有一些風聲,諸如說不要有當年“四萬億”的陰影之類的言論。

02、證券市場短期會跌,中長期企穩回升

去年寫了幾篇文章,闡述中國股市會逐漸走出牛市的原因。核心的要點我提煉一下:一是整體利率水平下降會導致金融產品的估值水平抬升;二是優秀上市公司的利潤會繼續增長;三是證券市場制度的改革,注冊制和退市制度將會把更多的優秀公司留在市場上。

那么這次疫情是否會中斷牛市?

我認為絕對不會,除非你對中國的經濟徹底沒有信心了。但話說回來,你對這個國家都沒信心,那還做什么投資?

一季度經濟已經歇菜,相應大部分上市公司的業績肯定也會受到很大的沖擊,只是不同行業影響力度不一樣,首先影響最大是零售業(大跌的時候,好公司何嘗不是建倉的好機會?),像服務業、交通運輸、房地產等行業都會有比較大的影響。在整體市場估值認知還沒有改變的前提下,利潤下降引起的下跌很正常。因此股市短期下跌是情理之中的事情。

但是對于下跌也不必過于恐懼。如果“降息降準”如期而至,整體大類資產的市場要求回報率就降低,很快會傳導到資本市場,市場的整體估值水平會提升,從而對沖利潤減少的影響,所以股市在“降息降準”后會逐步企穩回升。而隨著經濟逐漸回復,企業利潤回升,中國股市將會重新回到牛市的通道上來。

原本認為國內在一季度基本上可以控制疫情,在二季度之后,A股有望重新不如上升通道。但是由于國外疫情的蔓延,這個時間會繼續延長,拐點很有可能就是全球疫情的基本結束。

03、消費意識改變或加速消費升級

從發達國家的發展史來看,人均GDP超過一萬美元之后,消費升級會明顯加速。2019年,中國的人均GDP超過了1萬億元,理論上說也會進入一個消費升級的快速通道上。當然,是否能夠完成快速升級,主要由兩個方面決定——一是消費能力,二是消費意識。

首先說消費能力。我認為中國居民整體購買力還是很強的,每年海外購買團不知道買了多少奢侈品回來了,消費能力完全沒有問題。沿海發達地區喜歡海購,這部分人的購買能力已經有所展現,下一步是挖掘內陸城市的消費潛力。

其次是消費意識。汶川大地震后三年,成都的社會消費品零售總額增長的很快(2009-2011年分別為20.2%、24%、18.2%),這其實也是重大災難對局部居民消費意識改變一個案例。

圖二成都市社會消費品零售總額
數據來源:choice

而這次肺炎疫情殃及全國,也會讓更多人認識到“命”才是最重要的,這種認知會潛意識改變消費行為,增加更多的自我消費,對于消費升級具有催化劑的作用。

前段時間,網上有人寫文章認為消費反彈不會來到,他主要理由是疫情導致大家不穩定和不安全感加強,繼而不敢消費。實際上,我覺得會恰恰相反,疫情會改變大家的消費觀這是上文講的一個觀點。我覺得還有幾個觀點可以與大家分享一下:

一是全球性的“放水”使得更多人認識到錢越來越不“值錢”,現金的購買力在持續下降,這一方面會激發大家投資保值的需求,一方面也會使得大家更愿意去消費。

二是大家愿意去消費,其實是有兩個基本前提:有穩定的收入來源和完善的社會保障。疫情的影響使得大家有些不安全,但是這個會隨著疫情的減弱、復工的正常,不安全感逐漸就消失了。另外,國內的社會保障越來越完善,加上這次疫情政府的表現使得民眾更有信心。

04、人口繼續向大城市聚集,房價堅挺

整體來看,國內房地產的基本面在惡化。這次疫情對于高周轉的房企影響很大,高周轉行業追求就是“高速”,而這一耽擱就是一個季度,對于某些來說,都可以完成“拿地-建設-銷售”的過程了,耽擱幾個月對于高周轉房企的現金流將造成極大的沖擊,是否能度過難關要看政府和銀行是否愿意救他們。

長期來看,或許會有一個新的影響。房價一個很大的決定因素是城市,而大家去選擇一個城市,首先會看是經濟發展、產業升級等是否能創造更多的崗位,其次會看教育、醫療能水平,再次會看城市治理水平。這次疫情充分體現了大城市在城市治理、醫療資源方面的優勢,這會不會使得大家將這些因素的權重提升,會不會導致人口繼續向一二線大城市聚集?

我認為這種可能性很大。如果人口繼續向一二線城市聚集,大城市高房價的問題也許在短時間還是難以解決;貧w那句話,大城市核心區域的房子仍是值得配置的資產。

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